年一季度沥青市场分析以及后市预测
一、一季度沥青价格分析
年一季度，市场供需两弱，原油价格大涨主导沥青价格的走势。虽然终端需求降至年内低位，但受原油价格上涨带动，沥青价格一路走高，据百川盈孚统计，沥青市场均价涨至近7年高位，3月24日，沥青市场均价突破，达到元/吨。截止3月30日，沥青市场均价为元/吨，较2月28日上涨元/吨，涨幅11%，较1月1日上涨元/吨，涨幅25%。
具体分月看，1月，北方刚需停滞，但南方部分地区项目赶工对需求有一定支撑，且部分炼厂沥青低产，叠加原油价格上涨，其中，布伦特的原油价格从月初的78.98美元/桶涨至月末的91.21美元/桶，带动沥青价格上涨，截止1月31日，沥青市场均价元/吨，较年初上涨元/吨。
2月，市场供需两弱，上旬适逢国内农历新年，整体需求降至低位，叠加北京奥运会，河北多数炼厂沥青停产，山东部分炼厂沥青低产或停产，炼厂开工率降至年内低点。但原油价格继续走高，利好沥青价格，中上旬多数炼厂沥青价格上涨，下旬，市场观望情绪较重，沥青价格回调，2月整体市场价格相对涨幅较小，据百川盈孚统计，截止2月28日，沥青市场均价元/吨，较1月31日小幅上涨60元/吨。
3月，原油价格在俄乌冲突中全面上涨，布伦特原油价格突破后，多数时间在-美元/桶波动。虽然由于疫情、资金不到位等因素影响终端需求启动，但在原油价格大幅上涨的带动下，沥青价格也随时上涨。同时，由于原油价格波动较大，炼厂调价也较为频繁。截止3月31日，沥青市场均价达到元/吨，较2月28日上涨元/吨。
二、沥青成本利润分析
据百川盈孚统计，年一季度，国内炼厂生产沥青，每加工1吨原油理论盈利水平平均达-元/吨，同比减少元/吨，同比下降%。
年一季度，国际原油价格大幅上涨，其中，布伦特原油一季度均价97美元/桶，同比涨幅58%，沥青市场均价虽然同比上涨元/吨，但涨幅远远不及原油成本的涨幅，炼厂生产沥青处于亏损状态，特别是一部分地炼前期无低价原油的备货，以及一些下游产品结构单一的地炼，高油价高成本打击炼厂生产沥青积极性。
三、供应分析
低需求、高成本及负利润，导致炼厂开工率以及沥青产量明显下降，据百川盈孚估算统计，一季度沥青产量预计在万吨左右，同比减少万吨左右，同比大降24%，带动沥青厂开工率同比下降，据百川盈孚统计，年一季度沥青厂平均开工率为29%，较去年同期下降10%，一季度整体开工率已降至近三年来低位。
具体分所属看，一季度地炼和中石化产量下降较为明显，其中，地炼今年一季度沥青产量预计万吨左右，同比将减少70万吨左右，或下降22%，中石化产量预计在万吨左右，同比减少69万吨左右，或下降27%，中石油产量预计79万吨左右，同比将减少40万吨，或下降34%，中海油的产量基本与去年持平。地炼和中石化产量下降明显，一方面是因为生产汽柴油的经济性好于沥青，炼厂缩减沥青产量而增加渣油出率；另一方面，特别是对地炼方面，经过原油配额缩减以及税务稽查等一系列政策出台，跟去年同期相比，沥青产能扩张效应完全消失，叠加原油价格暴涨，沥青产量缩减明显。
进口方面：据海关数据显示，一季度前两个月沥青进口量51万吨，较去年同比减少5万吨，预计一季度沥青总进口量75万吨左右，同比减少8万吨左右。进口价格高是抑制进口需求的一个重要因素，特别是今年2月末以来，原油价格暴涨带动进口沥青价格高企，东南亚多数船货FOB报价直接上涨50美元/吨左右，同时船运费价格也有不同程度上涨，进口成本大幅攀升，叠加国内沥青下游需求尚未启动，多数进口商接货积极性大降，带动一季度进口量下滑。此外，泰国个别炼厂2-3月检修，而且由于炼厂生产汽柴油的经济性好于沥青，国外个别炼厂沥青产量略缩减，带动整体今年一季度的进口量下降。
三、表观消费量以及库存分析
据百川盈孚估算统计，今年一季度年中国沥青表观消费量万吨左右，同比减少万吨左右，同比下降23%。同时，据百川盈孚市场调研显示，实际需求确实不及去年同期，主要原因有如下三点：1、周转资金不足，表现在多数贸易商回款情况不乐观，影响备货采购的进程与积极性；2、沥青价格高频率大幅度涨价，一方面加重中下游用户的观望心态，另一方面，由于沥青价格大幅涨至高位，已经超出部分施工项目的前期预算，导致部分项目不得不停止施工；3、从2月下旬以来，全国大部分地区疫情反扑，影响整体的运力以及需求的回升。
从社会库存率走势图中可以看出，今年一季度（一季度属于中下游用户备货阶段）社会库存率水平明显低于去年同期，年一季度社会库存率平均水平在29%，较去年同期平均水平下降15%，意味着贸易商备货量是低于去年同期水平的，主要是因为自去年12月以来沥青价格不断上涨，春节之后沥青价格更是一飞冲天，严重打击贸易商的备货积极性。同时，从炼厂库存率可以看出，在产量大幅下降的背景下，炼厂库存水平是逐渐上升并高于去年同期水平，炼厂出货不畅，一方面是因为疫情导致运力减弱，但更主要的原因是需求低迷。
四、后市展望
供应方面，地缘政治风险、市场供需等多重因素影响原油的走势，大概率二季度油价仍会在站在美元/桶之上，对于炼厂，成本持续居高不下，炼厂生产沥青的积极性难以提高，此外，部分炼厂二季度有检修计划，整体沥青产量难有较大提升。
需求方面，利好：1、今年面对经济下行压力，首要任务是稳增长，重点是基建托底，在基础设施领域进行高质量的有效投资，这将成为年中国经济稳增长的主线。2、随着疫情得到控制，交通运输以及下游需求将逐渐恢复。
利空：1、目前整体资金落实不到位，且后期资金层层落实需要时间，从而抑制需求释放。2、由于目前沥青价格高位导致部分项目超出前期预算，而重新与业主单位核算计划资金需要一定时间。3、二季度南方部分地区雨水天气较多。
总体而言，沥青需求释放大概率要延后，二季度需求释放有限，同时二季度沥青供应量难有提升，市场或仍维持供需两淡的局面，在高油价的支撑下，沥青价格将维持在较高水平震荡。
图/来自百川盈孚
文/来自百川盈孚
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