一般不喜欢分两节来写，但是是在太多，今天写不完，就先上半部分了。
这几天刷了很多吾知大佬的投资成长历史，这个人有多厉害呢？08年十几万入市至今，收益可能有1万倍。早期做封基、LOF，分级基金，现在主要做涨价周期股和期货。
吾知所谓的涨价套利，就是商品价格、股价之间的一个剪刀差套利。当然这个和产品营收占比、产业中短期供需变化、股票的相对位置等都需要考虑到。
吾知的股票操作上公开的最成功的有16年ST沧化、17年方大碳素、21年兴发，这些票都属于产品涨价带动股价连续暴涨。
依次把每个票都复盘一下：
（1）ST沧化
沧化在15年以前营收有70-80%以上都来自于TDI（甲苯二异氰酸酯），主要消费需求场景是软体家具、涂料、汽车等。公司的TDI产能在15万吨/年。
其16年近1年的股价走势情况如图。6月初一段暴跌是因为重组失败。
9月底上涨以前，股价一直是在13元以下运行，对应市值在38亿元以下。
同时间区间的产品价格走势，基本走势是16年初以来就是不断上涨。前面几年TDI的走势就是越来越差，因为产能投放快于需求增速。16年是国际市场去产能化增速，国外多套TDI装置停产、转产、故障检修造成国际市场TDI供应短缺国际市场好转。下半年国内经济形式好转，需求增长导致一路价格攀升。
16Q2均价，16Q3均价，16Q4估计均价以上了（对应营收大差不差）。
对应单季度毛净利率：22%/9%、33%/17%、54%/29%。13-15%的固定费用。成本在-。（原材料主要是甲苯，同期价格基本不变或者下跌）
按照9月份的价格以上算，单季度净利润可以达到1.6亿，对应当时的市值/单季度=24倍。
而到价格的时候算，已经有2.8亿的净利润了（前提是假设价格维持）。对应的市值/单季度净利润=14.6倍。相当于股价涨幅远没有跟上现货涨幅。
事后角度来看16.10月底股价达到一个短期均衡，当时市值是63亿元，而当时的产品价格是从高点5万下滑到了4万，如果以4万来计算的话，8亿元净利润对应不足8倍。如按照3万来计算的话，5亿对应的比值也仅12倍不到。
所以当时吾知在股价翻倍的情况之下，依然愿意加重仓，加到60%的仓位。
继续往后看，17.7.10现货价格跌会元，股价涨到88亿元，按照前面的计算，这时候比值延续这个价格的话已经是31倍，如按照均价算比值约25倍。
最后股价最高点的时候为亿元，当时现货价格4万元，按照极端8亿元维持算，比值也是23倍。PB已经达到5倍，历史最高的位置了。后面随着现货价格走弱，股价走下神坛。
所以从沧化的这段股价复盘来看，基本上按照实时的价格计算的上市公司市值/单季度净利润，15倍以上是低估，10倍是绝对低估。而20倍以上就要结合公司的PB历史估值，已有涨幅，来综合判断高点了，这时候的赔率可能没有那么高了。
（2）方大碳素
公司的主要产品为碳素制品和铁精粉，年毛利占比五五开。碳素制品的产量为16万吨。
年6月份以前的一年内，股价基本是震荡，直到17年4月底开始股价开始慢慢攀升，17年6月底开始突破前高，不断突破。
从披露的公司的出厂价的情况来看，基本调价不是很频繁。平均10天左右调整一下价格。年4月13日价格从调升至元。后面最高涨到10万元/吨。
石墨电极的原材料是石油焦、沥青焦、煤沥青，同区间至7月份为止内石油焦没有涨价，煤沥青涨价20%不到，且原材料的占比在51%左右，其余为人工、能源、制造费用，同期变化较小。
石油焦从最低涨到最高，煤沥青从最低到元。
16年全年的价格在元，毛利率15.78%，三费比例20%。相当于生产成本在元。
复盘股价（我这边为了计算方便，股价都是前复权的），最低的那一段市值在亿元。铁精粉那一块1亿左右净利润，就算他扣除10亿市值。对应碳素的市值在亿元。
当价格在4月初从调升至元。按照16年对应计算的单季度净利润为1.08亿元，对应比值倍，虽然价格上调，但是刚扭转盈亏平衡，意义不大。
4月18日再次上调至元，比值已下滑至倍。依然较高。
5月3日，价格再次上调至元，比值下滑至48倍，这时候股价还是没有动。但是估值来看已经是属于有性价比了。
5月26日，价格上调至元，达到38倍。
6月26日，价格再次上调至元，此时股价较低点已经有了50%左右的涨幅，涨至5.6元。这时原材料价格也没有暴动，按照测算比值37倍。
7月6日，价格上调至元，股价我们按照滞后两天算7.9元，比值只有28倍。7月11日，元，股价8.4，比值23倍。7月14日，，9元，比值18倍。越涨越便宜了，你说有没有意思。股价远没有调价调的快。
7月28日，达到10万价格，当时算14元股价，对应20倍（前提是产品一直维持这个价格）。但这时候PB已经是超过9倍了。
到9月27日的时候，价格开始往下调整了，回调到了8万元，当时股价13元，对应24倍。11月9日，回到5万，11元，对应38倍，PB在6倍左右。后面价格虽然在17年12月21日价格反抽至元。比值回到24倍左右。在后面价格往下调，获利盘巨大，没有预期了，股价就下来了。
所以从方大碳素的这波复盘可以得到结论，市值/单季度净利润依然是在40倍以下，开始有介入性价比，且PB估值不高3倍以下。最有价值的介入点是7月11日之后那个点位，PB5倍多稍高，但是估值是最低了仅18倍。而正是这个时候吾知重仓到了60%仓位。但是后面在现货价格很大幅度拉升之后，估值虽然看起来只有25倍，但是估计市场普遍会预期现货价格不可能一直维持这个位置，并且高点的时候PB也有9倍以上了，巨额获利盘下面是得回调。
然后我看了一下方大碳素现在的市值只有亿元，而近期现货价格在微幅上涨，已至元，20年公司的产量有18万吨，根据公司调研纪要，二季度已经开始有5万吨新的投产了。20年产品均价在元，最终毛利率24%，生产成本约元/吨，原材料占比65%，对应元，现在基本翻倍。按照现价计算市值/单季度为87倍，没有买入意义。
爱投资的小虾米