来源：方正中期期货
摘要：
成本端维持低位对下游沥青市场形成压制，而沥青现货市场供给端依然维持充裕，6月马瑞原油到港量大增保障沥青原料供给，而由于沥青利润好转，炼厂开工积极性提高，但下游消费依然低迷，南方地区进入梅雨季节抑制下游需求，北方地区需求或有一定改善，但整体仍呈现供过于求的状况，炼厂库存累积，近期沥青现货价格也接连下跌。整体来看，成本端低位叠加现货端低迷，近期沥青现货价格仍有望下调，而期货盘面仍以跟随原油为主，短期进一步下探空间有限，三季度沥青消费旺季叠加原油预期反弹，有望带动沥青走高。
1、原油维持低位压制下游沥青市场
近期油价在连跌后有所趋稳，市场情绪有所修复。当前市场因素多空交织，中美贸易争端尚未有缓和迹象，同时给经济带来的负面影响逐步显现，进而施压原油需求端，三大机构接连下调今年原油需求增长预期。反观供给端，OPEC及俄罗斯等主要产油国在延长减产协议方面的态度逐渐明确，但下半年美国产量的潜在增长将形成对冲。就短期来看，盘面缺乏有效指引，维持低位震荡概率大，对下游沥青市场仍会形成压制。
2、6月委内瑞拉原油到港量大增
马瑞油是委内瑞拉主要出口原油，在中国进口的委内瑞拉原油中80％为马瑞原油，而在国内绝大部分的委内瑞拉原油都用作沥青生产原料，在国内沥青原料中占比达到50％左右。由于受美国制裁以及国内石油体制问题，委内瑞拉原油产出在持续下滑，今年前5个月国内委内瑞拉原油进口量整体也在下降，但根据路透的船期数据，6月份委内瑞拉原油到港量达到万吨，环比增幅较大，对国内沥青供给带来进一步支撑。
3.沥青供给保持充裕炼厂开工小幅回升
近期，由于沥青生产利润相对较好，国内沥青炼厂生产积极性提高，炼厂开工率保持回升，供给有所增长。根据百川资讯的统计，6月中旬国内沥青炼厂开工率达到46％，环比小幅增长，但仍处于历史低位，其中东北地区开工率升至55％，环比增长14％，华北地区开工率升至38％，环比增长4％，华南地区下降5％至52％。但由于下游终端消费较弱，贸易商接货意愿不高，而炼厂库存有所上升，国内沥青炼厂库存自2月份的低点持续走高，由于需求短时间内难以改善，预计库存压力仍不能缓解。
4.国产沥青价格下调进口沥青不具优势
由于成本下跌以及国产沥青价格走弱的压制，近期韩国进口沥青价格也出现回落，沥青主力品牌6月剩余船货华东到岸价下跌7.5至美元/吨左右，部分价格略低，人民币完税价下跌至元/吨左右，而华东主力炼厂沥青价格在-元/吨，韩国沥青失去价格优势。另外，近期韩国某非主力品牌沥青6月剩余船货华东到岸价已下调至-美元/吨，人民币完税价在-元/吨，较华东国产沥青最低价相比有一定优势。但由于国产沥青价格走势不稳，且有进一步下调的可能，韩国沥青或难得到青睐，后期韩国沥青价格仍有进一步下调的可能。另外由于近期美元兑人民币汇率持续走高，人民币贬值不利于贸易商进口，在某种程度上也制约了沥青进口意愿。
5.国家专项债支持基建但阶段需求依然低迷
今年1-4月份，国内公路建设固定资产投资同比增长2.35％，增速仍然维持低位。其中，中、东部地区增长达到10％左右，而西部地区同比出现下滑，显示整体公路投资进度依然缓慢。而近期国家通过专项债来推动基建投资，对公路建设投资会有一定支持。从下游阶段性需求来看，目前江南地区已经进入梅雨季节，6月15日左右长江中游地区“入梅”，20日左右长江下游、江淮地区“入梅”，南方地区需求短期内难有改善，而北方地区由于天气适宜，需求有一定改善预期。
6.结论及操作建议
成本端维持低位对下游沥青市场形成压制，而沥青现货市场供给端依然维持充裕，6月马瑞原油到港量大增保障沥青原料供给，而由于沥青利润好转，炼厂开工积极性提高，但下游消费依然低迷，南方地区进入梅雨季节抑制下游需求，北方地区需求或有一定改善，但整体仍呈现供过于求的状况，炼厂库存累积，近期沥青现货价格也接连下跌。整体来看，成本端低位叠加现货端低迷，近期沥青现货价格仍有望下调，而期货盘面仍以跟随原油为主，短期进一步下探空间有限，三季度沥青消费旺季叠加原油预期反弹，有望带动沥青走高。