来源：看见大宗
作者：能化研究团队
报告导读
年上半年全球大宗商品市场受到突发性公共卫生事件的影响，波动剧烈。同时，全球主要国家的货币以及商品流转速度也发生了相应的转变。基于此，本篇报告选择费雪方程式MV=PQ作为今年研究能化商品配置的框架，首先回顾年上半年能化商品市场发生的变化，并判断年下半年的配置思路。在费雪方程式MV=PQ中，M代表货币供应，V代表货币流速，对应到大宗商品的分析框架中则代表商品流转速度，P代表商品价格，Q代表商品供给数量。当前市场M2的增速持续超过11％，这决定了整体货币供应扩张的格局。所以下半年，商品流速的变化和商品供应量的变动是影响商品价格的关键变量。商品流转速度短期主要是观测现货市场的成交与库存消耗速度，中期主要观测商品淡旺季的情况。商品供给量的变化主要是从产能以及开工率变化来探讨。
我们认为二季度后固体能化商品强势，四季度可能会转变为部分液体化工品更强。虽然能化商品普遍面临供应端扩张的困境，这并不妨碍四季度能化商品价格的上涨。商品供应扩张更多将会影响基差——供应扩张，基差走弱，这意味着大趋势上期货强于现货。在品种强势方面，沥青、甲醇可能会是四季度较强的品种。
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上半年行情回顾及5月强势逻辑解析
BU主力合约上半年行情回顾
资料来源：Wind，国泰君安期货产业服务研究所
因全球新冠疫情的爆发，国内能化品上半年的波动节奏几乎一致，BU也不例外跟随油价一起经历了一季度的持续暴跌和二季度上旬漫长的磨底。而在全年基建预期不断升温的上半年，真正让市场重新