摘要
推动沥青期价这波上涨行情的因素来自多个方面：近期关于美国加大对委内瑞拉制裁事件的升级是期价上涨的直接推动因素，而成本端的支撑以及沥青自身基本面因素是这波行情推动更深层次的原因。
我们看到的是上游开工率的持续回升，以及产量的持续增加，但炼厂库存仍能保持低位且还在持续下行的过程中，我们认为，至少可以反映出，到目前为止下游的需求是超出市场预期的，无论是实际赶工需求的回升还是囤货需求的快速攀升，至少从显性的社会库存来看，社会库存并没有明显增加，二季度产量的增量，要么被下游真正消化掉了，要么则是显性库存隐性化了，这也是目前市场上比较有争议的焦点。而从沥青社会库存来看，我们看到的是，库存并没有明显回升，且从后期下游需求季节性推断，随着南方梅雨季节性的过去，后期将迎来下游需求的重新回升，社会库存也有望迎来季节性去库。
对于后期供应的变化，我们的判断是，在当前生产利润低位，上游提升开工意愿较低，因此，产量短期或难以大幅增加，但从产量季节性规律来看，三季度仍较二季度有所回升，预计今年三季度产量或与二季度基本持平，供应同比表现出略偏紧的格局。需求来看，随着南方雨季过后，将迎来季节性旺季，实际需求将环比改善，但同时还要考虑囤货需求对于后期实际需求的提前透支。需求端或呈现稳定或继续增加的状态。三季度沥青供需格局将呈现偏紧状态，而在上游库存无压力的背景下，现货价格将易涨难跌。
策略上建议，三季度沥青偏多思路对待。基于上游低库存的现状，9月合约有望强于12月合约，但因目前仓单库存高企的不确定，该套利仍存较大风险，建议可以做买抛套利策略或更为稳妥。另外基于当前较低的炼厂生产利润，而后期较长时间内上游处于销售无压力的状态，建议可以做多炼厂生产利润。
一节后沥青期价重新上扬
国内端午假期前夕，因对全球爆发二次疫情的担忧，原油受到需求拖累，美原油价格在反弹到近42美金一线开始调整，但沥青假期过后第一天的期货盘面走势，在能化板块中表现异常强劲，期价稍微低开后，盘中就展开了V型反转，当天就以小阳线收盘，之后期价展开了新一轮的快速上涨行情。
二沥青强势背后逻辑分析
推动沥青期价这波上涨行情的因素来自多个方面：近期关于美国加大对委内瑞拉制裁事件的升级是期价上涨的直接推动因素，而成本端的支撑以及沥青自身基本面因素是这波行情推动更深层次的原因。具体如下：
(一)原料端紧缺担忧再起
近期美国对委内瑞拉制裁事件的升级是推动沥青期价上涨的主要因素，有消息称，近期有好几船马瑞油漂在海上没有贸易商敢接货，有些货甚至在海上的时间较长，带来市场担忧后期国内炼厂沥青生产原料短缺可能带来的产量减少，给与期价支撑。
回顾近些年来美国对委内瑞拉的制裁，导致该国经济严重受挫，因资金流的困扰，直接带来委内瑞拉国内原油装置的老化，原油产量出现明显下滑。随着美国制裁的不断升级，国内炼厂担忧后期原料的不稳定，开始寻求其他来源国的原油，但总体来看，国内对马瑞原油的依赖度依然较高。年8月，国内担心委内瑞拉的受制裁进一步升级，在此期间基本停滞了从该国直接进口马瑞原油，转而出现了俄石油子公司代理的马瑞原油，该公司主要从马来西亚港口转口到国内。
而在今年2月18日，美国对俄罗斯石油子公司的制裁，或可能影响国内后期的沥青产量，我们在《美国制裁俄石油子公司对沥青的影响》专题中，有做专门的推演，该事件或影响国内后期沥青10%产量。后期主要